최근 투자자들에게 보낸 편지에서, 핀란드 PYN 엘리트 펀드의 포트폴리오 매니저인 페트리 데링(Petri Deryng)은 그의 분야에서 많은 사람들이 올해 VN-Index를 ‘VIN-Index’라고 불러야 한다고 농담한다고 전했다. 이는 특정 기업 그룹이 지수의 거의 모든 변화를 지배하고 있기 때문이다. Vingroup의 VIC 주식은 VN-Index의 시가총액의 20% 이상을 차지하고 있다. 따라서 이 주식의 변동만으로도 전체 지수에 큰 영향을 미칠 수 있다. 그는 VIC의 상승세는 공공 투자 프로젝트에 어느 정도 지원받고 있지만, 핵심 사업인 전기차 VinFast는 여전히 적자를 보고 있다고 설명했다. “Vingroup 주식의 가치는 미래 현금 흐름에 많이 의존하기 때문에 단기적으로 수익으로 전환하기가 매우 어렵다”고 그는 강조했다.
PYN 엘리트 펀드는 VIC, VHM, VRE, VPL 등 ‘Vingroup 그룹’ 주식을 보유하고 있지 않기 때문에 올해 VN-Index보다 낮은 성과를 기록해야 했다. 그들의 순자산(NAV)은 올해 초 8개월 동안 약 30% 증가했으며, 이는 VN-Index의 상승률과 동일하다. 그러나 12월 10일 기준으로 성과는 14.8%로 하락했다. 반면, 전체 지수는 약 35.7% 상승했지만 ‘Vingroup 그룹’을 제외하면 VN-Index의 상승률은 약 14.8%에 불과하다. PYN 엘리트 펀드는 VN-Index보다 성과가 낮았다. 페트리 데링은 PYN 엘리트 뿐만 아니라 VEIL, VOF, KIM과 같은 많은 능동형 투자 펀드들도 올해 힘든 거래 환경을 겪을 것이라고 언급했다. 이들 펀드의 대부분은 Vingroup 주식을 큰 비율로 보유하고 있지 않다.
한편, 지수를 추적하는 능동형 ETF들은 VIC 주식이 가격이 너무 빨리 상승함에 따라 포트폴리오의 주요 보유 자산으로 자동으로 들어가게 된다. 이는 ETF VanEck의 성과가 많은 능동형 펀드보다 월등한 이유를 설명한다. 올 2025년을 기준으로 환산했을 때, ETF VanEck은 40% 이상 상승했다. 이 ETF가 성공적인 2025년을 보낸 것과는 별개로, 그는 5년 간의 시간을 기준으로 비교했을 때 PYN 엘리트가 여전히 우수하다고 밝혔다. 구체적으로, 핀란드의 능동형 펀드는 지난 5년 동안 61.5%의 성과를 기록했으며, 자산 관리 규모가 100억 달러를 넘는 펀드는 단 19.4% 증가하는 데 그쳤다.
“2025년과 같은 특별한 해가 지나고 나면, PYN 엘리트를 포함한 능동형 투자 펀드는 ETF와의 투자 성과 경쟁에서 다시 경쟁할 수 있을 것”이라고 그는 말했다. Vingroup 주식에 대해 덧붙여, 페트리 데링은 호치민 증권(HSC)과 같은 일부 분석 기관이 올해 VIC 주식의 목표 가격을 상향 조정했지만 현재의 상승세가 “과도하다”고 판단하고 있다는 점을 상기시켰다. 그들은 현재 시장 가격보다 약 45% 낮은 목표 가격으로 매도할 것을 권장했다. 최근 보고서에서 베트남 증권(VCI)은 VIC의 현재 주가가 지난 3개월 동안 두 배로 상승했으며, 중기적인 수익 전망을 “상당히 초과했을 수 있다”고 평가했다. 이 평가는 Vingroup이 에너지 및 인프라 분야의 대규모 프로젝트 제안 등 새로운 분야로의 확장을 고려하고 있다는 점에서 나온 것이다. 그러나 이 분석 그룹은 이러한 분야의 중기적인 수익 기여는 제한적일 것이라고 보았다.
전체 시장에 대한 일반적인 전망에 따르면, PYN 엘리트 펀드는 2028년까지 VN-Index 목표를 3,200포인트로 유지하고 있다. 이 목표는 매년 18-20%의 평균 수익 증가를 가정한 것이다. 올해의 경우, 수익 성장은 20%를 초과할 것으로 예상된다. 이 펀드는 공공 프로젝트와 행정 개혁에 의해 지원되는 내수 기반의 경제 성장 전략을 높이 평가하고 있다. 내수 시장에 집중하는 기업들이 증권 시장에서 큰 비중을 차지하고 있기 때문에, 상장 기업의 수익 성장도 새로운 경제 우선사항으로 인해 뚜렷한 혜택을 받을 것이다.
또한, 시장에서는 거래 시스템 개선, 주식을 구매하기 전에 요구되는 증거금 일부 면제와 같은 현대화의 징후도 나타나고 있다. 현재 규제 기관은 중앙청산 파트너(CPP)를 도입하기 위해 작업하고 있으며, 이를 통해 결제 시간을 단축할 예정이다. PYN 엘리트 펀드는 핀란드에서 온 투자 펀드로, 베트남 증권 시장에서 활발하게 활동하고 있으며, 특히 은행 및 기술 분야의 대형 주식에 투자하는 것으로 유명하다. 이들은 포트폴리오 규모와 시장에 미치는 영향력 덕분에 ‘상어’라고 불리곤 한다. 11월 말 기준으로, 이 펀드는 약 8억 9,086만 유로(28조 3천억 동)를 관리하고 있다.