투자자들은 오랫동안 유동성을 물의 흐름에 비유하고, VN-Index(베트남 증시 지수)를 배에 비유해 왔다. 유동성이 높아지면 VN-Index는 새로운 지점으로 쉽게 떠오르게 된다. 반대로 유동성이 줄어들면, 즉 유동성이 낮아지면 배는 움직이기 어려워지고 얕은 가격대에서 “좌초”될 위험이 커진다. 이러한 현상은 2025년에 뚜렷하게 나타났다. 구체적으로, 1월과 2월은 유동성이 낮은 시기였다. 1월에는 호치민 증권거래소(HoSE)에서의 평균 거래량이 1회당 11,400억 동을 넘어섰고, 2월에는 약 15,900억 동에 달했다. 이 시기는 설날 연휴에 해당했지만, 시장은 외부 자금의 신중함을 목격했다.
이후 3월부터 6월까지는 유동성이 축적되고 성장하는 단계에 접어들었다. 유동성은 점차 안정되고 개선되었으며, 4월의 일부 세션은 관세 위기로 인해 특별한 경우를 제외하고 평균 거래량이 매달 20,000억 동을 초과했다. 이 시점에서 새로운 정보 기술 시스템(KRX)이 운영되었고, 기업의 재무 건강이 개선되면서 주주총회 시즌이 도래했으며, 긍정적인 관세 협상이 있었다.
7월부터 10월까지 유동성이 폭발적으로 증가하며 평균 거래량이 매회 30,000억 동을 초과했다. 이는 증시 자금의 황금기였으며, 한때 베트남은 아시아에서 유동성이 풍부한 시장으로 분류되기도 했다. 특히 8월에는 평균 거래량이 49,500억 동을 넘어섰다. 그러나 “뜨거운” 상승세가 지속된 후, 11월부터 연말까지 유동성은 안정적인 단계로 접어들었다. 자금 흐름은 냉각되는 조짐을 보였지만 여전히 연초보다 높은 수준을 유지했다. 11월에는 22,700억 동, 12월에는 23,800억 동에 달했다.
대다수의 투자자들은 관망하며 포트폴리오의 비중을 안전한 수준으로 낮추는 경향을 보였다. 이로 인해 많은 투자자들은 자금이 증시를 떠나 다른 자산으로 이동할까 우려했다. 특히 금, 은, 부동산 등 가격 상승이 두드러진 자산으로의 이동이 있었다. 투자 관리 회사인 Thành Công(TCAM)의 투자 담당 이사인 호 껏 빙(Hồ Quốc Bình)은 연말이 다가오면서 좋은 뉴스와 이벤트가 지나가면서 거래 심리가 신중해졌다고 언급했다. 또한 시장에는 새로운 자금을 투입하기에 충분히 매력적인 이야기가 부족하다고 말했다.
높은 금리가 투자자들에게 리스크에 대한 두려움을 주어 과거처럼 빈번하게 거래를 하지 않게 했고, 대규모 기업공개(IPO)도 지속적으로 진행되어 투자자들이 자금을 등록하는 데 필요한 돈이 “가로막혀” 유동성에 영향을 미쳤다. PHS(Phú Hưng 증권)는 유동성이 감소하는 현상이 단순한 기술적 현상일 뿐만 아니라 11월과 12월에 자본 비용이 명확히 증가하는 상황에서 “정상화”를 반영한다고 평가했다.
VN-Index가 역사적 정점을 기록하고 유동성이 폭발하는 가운데, 일부 투자자들은 수익을 실현하거나 관망하는 경향을 보였다. 또한, 주식 간의 차별화가 증가하여 많은 종목이 과열되어 고가에서의 투자 활동이 신중해졌다. 외국 자금의 경우, 연말 주요 시장으로의 승격을 기대하며 일부 시점에서 순매도가 발생하여 국내 투자자에게 압력을 가했다. 연말의 계절적 요인, 포트폴리오 정리 필요성과 금리가 상승하는 일부 은행에서의 마진 감소가 유동성 감소에 기여했다. 따라서 PHS는 연말 유동성이 낮은 것은 과열 상승 이후 조정 및 축적의 과정으로 볼 수 있다고 설명했다.
유동성이 낮은 경향에 대한 일반적인 설명 중 하나는 투자자들이 기회를 기다리며 관망하고 있다는 것이다. PHS는 투자자들이 기다리고 있는 기회를 세 가지 주요 그룹으로 나누어 설명했다. 첫째, 시장이 충분히 조정되어 기본이 튼튼한 업종의 주식이 더 매력적으로 돌아오는 경우를 기회로 본다. 둘째, 2026년의 수익 성장 전망, 통화 정책 방향, 외국 자본의 유입 신호에 대한 명확한 신호를 요구하는 기회가 있다. 셋째, 새로운 성장 단계에 있는 산업의 주식을 찾는 기회가 있다. PHS 전문가들은 “이 시점에서 시장을 떠날 때가 아니라, 가격과 정보의 적절한 포인트를 기다리며 내년 초 상승을 활용해야 한다”라고 강조했다.
VN-Index와 밀접한 관련이 있는 유동성도 올해 730포인트 이상의 변동 폭을 기록하며 큰 변화를 겪었다. 특히 올해 최저 유동성은 4월 10일에 기록되었으며, 이는 관세 관련 뉴스로 인한 대규모 매도 이후 이틀 뒤였다. 거래량은 약 6,300억 동에 불과했다. 반면, 가장 폭발적인 시기는 3분기 중반으로, 8월 5일에는 78,100억 동(약 3억 달러)의 역사적인 유동성을 기록했다. 이는 투자자들의 관심과 심리가 증시에 참여할 때 큰 차이를 보임을 나타낸다.
연말에 유동성이 줄어들었음에도 불구하고 PHS 분석 그룹은 자금이 시장에서 빠져나가는 것이 아니라 산업 간에 활발히 순환하고 있다는 점을 지적했다. “자금은 이전보다 더 선택적이며, 주로 실질적인 수익을 내는 기업에 집중되고 있다”고 덧붙였다. 투자자들은 호치민시에 있는 한 증권사의 사무실에서 전광판을 주시하고 있다.
2026년 유동성 전망은 긍정적으로 평가되지만, 광범위한 폭발보다는 세분화되고 선택적으로 이루어질 것으로 보인다. PHS는 자금이 명확한 성장 이야기가 있는 산업에 집중될 것으로 예상하고, 이는 경제 주기, 중기 투자 및 기업의 실질적인 수익 개선과 관련이 있다. 이는 시장이 과열 상태에서 깊이 있는 발전 단계로 전환되고 있음을 반영한다.
또한, FTSE 러셀의 신흥 시장으로의 승격 기대감은 중기 유동성 전망을 지원하는 중요한 요소이다. 이러한 기대는 즉각적인 자금 유입을 창출하지 않겠지만, 시장 기준을 높이고 투명성을 개선하며 거래 인프라와 법적 체계를 향상시킬 것이다. 이러한 변화는 기관 자금과 장기 외국 자본을 유치하여 유동성을 더욱 지속적으로 높이는 데 기여할 것이다. 그러나 승격이 미치는 영향은 선택적일 수 있으며, 국제 자본은 일반적으로 대형주, 높은 유동성, 좋은 유동 비율 및 투명한 관리가 이루어지는 주식을 선호한다.
호 껏 빙은 전문가와 관찰자뿐만 아니라 투자자에게 유동성에 대한 분석과 관찰이 중요하다고 강조했다. 우선, 이는 시장 건강의 지표로 작용한다. 거래 가치의 약세는 일반적으로 부정적인 신호로 작용하여 투자자들이 새로운 매수를 꺼리게 만든다. 반대로 유동성이 높으면 투자자들이 적극적으로 거래하고 있다는 것을 나타낸다.
유동성은 시장 내 자금의 풍부함을 나타낸다. 주가가 상승하기 위해서는 기업의 내부 요소 외에도 시장 내 자금의 양도 중요하다. 높은 유동성은 기업이 긍정적인 실적을 내면 주가 개선에 기여할 수 있다. 실제로 자금의 차별화는 VN-Index의 변동과 밀접하게 연관되어 있다. 연초 유동성이 낮을 때, 증시는 1,200-1,300 포인트 범위에서만 움직였다. 그러나 7월부터 자금이 유입되면서 지수는 강하게 상승하기 시작했다. 8월의 유동성 정점은 지수를 1,600 포인트를 초과하는 데 직접적으로 기여했다. 연말에 유동성이 예전만큼 높지는 않았지만, 안정적인 자금 흐름 덕분에 VN-Index는 여전히 새로운 정점을 기록하며 12월 25일에는 1,806 포인트에 도달했다.